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Table of Contents

• 價值投資理念
• 在什麼時候適合買賣股票
• 買入股票時機
• Howard Marks 認為只有兩種狀況要賣出股票
• 不要做的事情
• 案例
• 參考資料

價值投資理念

1. 逢低買進好公司
1. 高品質是顯而易見的，發現便宜貨則需要敏鋭的洞察力
2. 價值投資不一定是低估值,本益比高不代表一定不是價值股
2. 廣泛蒐集資訊、觀察產業未來趨勢
1. 大多數趨勢最終總會發展過度。較早意識到這一點的人會因此而獲利，較晚參與進來的人則因此而受到懲罰
2. 由於有關目前的 “量化資訊” 非常容易獲得，在競爭激烈的投資領域取得成功更可能是：對”質化因素”、未來事件作出卓越判斷的結果
3. 公司內在價值 和 市場(股票價格)短期波動，沒有關聯
1. 公司的內在價值 (Intrisic Value) = 一家公司究竟該值多少錢
2. 一隻股票的估值指標高並不意味著其訂價過高，而另一隻股票的估值指標低並不意味著其價格低廉
4. 只投資自己看得懂的公司
1. 看得懂該產業、該公司的商業模式 & 護城河 & 公司營運狀況
5. 長期持有，不要頻繁做交易
1. 長線投資者比短線投資者更有優勢。主動投資決策經常出錯
2. 在大多數情況下，主動投資的貢獻為負：大多數股票基金都跟不上指數，尤其在扣完費用之後
6. 忽略股價短期表現
1. 預測股價未來走勢非常難
2. 但，預測一家公司的長期結果比預測短期價格走勢要簡單得多
3. 要關注公司產品、營業效率、營收成長....
4. 均值回歸 Mean Reversion：無論一家公司股價現在是過高 or 過低，長期來說都會回到往穩定中間值
7. 不要盲從
1. 經濟與市場週期上下波動。同樣，投資者的羣體心理也呈現有規律的鐘擺式波動，這導致人們高買低賣。作為羣體中的一員註定是場災難，而極端時的逆向投資則可能避免損失，取得最後的勝利
8. 定期檢視該公司的基本面
1. 一家公司被期望快速成長，並不意味著它是不可預測的；另一家公司有穩定成長的歷史，也不意味著它不會陷入衰退
9. 做好風險控管、投資組合多樣化
1. 優秀的投資者可能會根據自己已知的東西增加某種資產的比例，但仍然會用多樣化以防範未知帶來的風險
2. 承擔高風險不會永遠都帶來高報酬，有可能一次就損失大量財富
3. 大多數投資者認為多元化指的是持有許多不同的東西，但其實只有投資組閤中的持股能對特定環境發展產生不同的反映時，多元化才是有效的

在什麼時候適合買賣股票

買入股票時機

1. 低價買入：在市場價格 遠低於 公司內在價值 & 普遍消極心理 時
2. 在經濟危機和市場危機期間，負面情緒會達到高潮，這導致許多投資者變得沮喪害怕並恐慌性拋售

Howard Marks 認為只有兩種狀況要賣出股票

1. 我決定對這家公司做投資的基本前提有改變
1. (e.g. 公司基本面、經營團隊)
2. 在市場價格遠低於 公司內在價值 時
2. 我找到別的更好的投資機會

不要做的事情

1. 不要輕易因為股價跌而賣 (停損)
1. 不要為了逃避短期的可能下殺，卻放棄了長期複利回報的機會
2. 不要輕易因為股價漲就賣 (停利)
1. 萬一賣出後下跌 or 繼續漲，散戶通常都不敢再次買進
3. 不要因為認為未來市場會暫時下跌而賣
1. 為什麼要賣掉你認為具有積極的長期前景的東西，為你預期的暫時下跌做準備？這樣做會引入另一種錯誤，因為下降可能不會真的發生
2. 如果你錯了且沒有下跌怎麼辦?在這種情況下，你將錯過之後的收益，要么永遠不會重新進入，要么以更高的價格重新進入

案例

每個人都希望他們能在1998年的第一天以5美元的價格買入亞馬遜，因為它現在漲了660倍，達到3,304美元了。

• 但是，當股價在1999年達到85美元（在不到兩年的時間裡上漲了17倍）時，誰會繼續持有呢？
• 2001年，當價格下跌93%至6 美元時，堅持持有的人中誰又不會恐慌呢？
• 到2015年底，當它達到600美元比2001年的低點高出100倍時，誰又不會賣出呢？然而，任何以600美元賣掉的人都只獲得了從低點到現在，亞馬遜股價上漲帶來的所有收益的前18%。

參考資料

【Howard+Marks最新備忘錄：Selling+Out】

價值投資已死？2021年霍華德．馬克斯備忘錄心得(Howard Marks Memo) | 清流君 - vocus

(一)價值投資和成長投資：價值投資是主動投資領域中最古老的派別之一。主要根據基本面、產生現金流能力等因素量化事物的內在價值，以及在股價明顯低於內在價值時買入。盡可能去預測未來的現金流量，並使用折現率回推現值，折現率由當前的無風險利率(美國國庫券報酬)加上風險溢酬來補償其不確定性。有許多常見的估值 價值投資, 成長投資, 巴菲特, 霍華德．馬克斯備忘錄(Howard Marks Memo), 價值股成長股, 價值投資已死, 投資, 公司, 巴菲特, 基本面, 成長, 市場, 數據, 股票, 備忘錄, 年代

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投資大師霍華馬克斯：最重要的是等待 而非追逐機會 - 自由財經

〔財經頻道／綜合報導〕有「逆勢投資之王」、「頂尖價值投資大師」之稱的霍華馬克斯（Howard Marks），一直是華爾街追逐的目標，他的「投資備忘錄」備受關注，連巴菲特（Warren Buffett）也讚譽有嘉，根據馬克斯的投資理念，他認為最重要的是等待，而不是追逐機會，並注重多元化。 根據「聰明投資者 ...

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Howard Marks備忘錄"Selling Out"重點摘要(2022/1/14) @ JohnChiu的部落格 :: 痞客邦 ::

結論：不是要大家現在出清離場，反而是在分析賣股的種種合理因素為何？且認為長期投資才是獲利之道。 但也不是盲目的長期投資，而是： ...

johnchiu580821.pixnet.net

《M報》#83 ：微軟併購動視暴雪｜Howard Marks 談賣出

■ 可能是本周最震撼的消息吧，微軟要用 687 億美元併購 ATVI Activision Blizzard(動視暴雪。其實購買價格是750億美金，但 ATVI帳上還有 63 億美金會歸微軟，所以真正付出的代價要扣掉。) * 周一才講 Take2 買 Zynga 創下遊戲史上最高金額併購案。沒想到沒過幾天，微軟就反超車了。 687億遠高於127億，超過五倍。 * 有錢真好，微軟預估 2021 日歷年度的總獲利應該會超過 700 億美元。把去年賺的淨利，拿來買 ATVI 還有剩。五大科技巨頭，除了亞馬遜，手上都大把現金。 ■ 這個併購案，對微軟擴增其遊戲事業會非常有幫助。詳細分析我會寫在科技巨頭解碼裡面。 * 老實說，我覺得過去有一段時間，微軟對其遊戲事業感到有點雞肋，食之無味，棄之可惜。Xbox One 世代不算成功，而且微軟努力在轉型雲端，主機事業也沒有那麼符合他們的企業 DNA。 * 但我覺得關鍵轉捩點是微軟後來搞出了 Xbox Game Pass （XGP）這個商業模式，這個商業模式是符合微軟的雲端與訂閱的 DNA 了。我覺得自從把 XGP 當成策略目標後，微軟在遊戲事業的任督二脈就打通了。他們終於清楚自己要的是什麼，這樣就能夠很有效的投資了：他們的 XGP 要當遊戲產業的 Netflix。畢竟六百多億不是小錢，要買必須對公司的核心成長有意義。 * XGP 的策略可以說是很成功。一年前訂閱戶 1800 萬，現在已經到

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價值投資－2021年霍華德．馬克斯備忘錄整理(Howard Marks Memo) | 清流君 - vocus

價值和成長投資二方法？價值和成長投資在過去50年裡把投資界分成了兩大流派，無論是投資的思維流派，還是投資產品，如指數等等...。不過基於這種區別，一個持久的盈虧記錄比較是保持衡量一個流派對另一個流派的表現。如今的績效顯示價值投資在過去十多年的表現落後於成長型投資（2020年更是如此），導致一些人 價值投資, 巴菲特, 成長投資, 霍華德．馬克斯備忘錄(Howard Marks Memo), 價值股成長股, 價值投資已死, 投資, 公司, 成長, 資產, 產品, 指標, 投資人, 市場, 傳統, 銷售

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